被市场忽略的小事，开始应验了

本期 '被市场忽略的小事#5' 仍是看图说话 ，用可视化的数据图，在10分钟之内带大家一览本周被普通投资者所忽略的'冷门'小事。

经常有读者在评论栏中留言：'冷门小事连起来就是大事'。

嗯嗯，点评得很对。

因为今天大家可以看到我们之前提到的一些被忽略的小事，这周开始应验了。

就让我们一一来检验吧，越到后面越干货

（另外，今天也把核心信源的报告下载链接收录进来了，大家自取即可。）

先来读者最关注的版块：#老外眼中的中国经济#

（既然是'老外眼中的中国'，因此有的信息是国人已经熟悉，但对老外还非常惊奇的）

别慌，中国还没放大招

中美神仙打架仍是市场焦点。

面对美方制裁措施的升级，中国将如何反制成为海外投资人的热议。讨论的点有很多，如停止进口美国农产品和能源产品，削减美国公司订单，切断与美国的服务贸易，甚至有美国带路党提出更有杀伤力的对策--抛美债。

下图为2017年西方国家的国债利息占财政收入的比重，美国8.1%最高。

权威评级机构穆迪(Moody's)，认为很快美国财政收入中的20%都要用于付息。

这对任何一个国家（以及公司）都是可怕的，过高的杠杆和付息成本将使得国家的反脆弱性极差，一着不慎就翻盘。

而中国作为美国国债最大的外国债主，将3.2万亿美元外汇储备中的近1/3都投向了美国国债。中国大量抛售美债将导致美债利率上行，给美股以及全球市场带来巨震，会吓坏特朗普。

实际上自去年起，中国就在逐步减持美债（如下图），因数量尚小，没有引起市场足够的关注。毕竟斗地主也不带开局就王炸的。

除了抛美债，领导赴江西考察稀土产业并发表“新长征”讲话，更激发海外市场新的联想。

（是的，Twitter上已经有投资人在讨论红军长征了。而某学者官员在Bloomberg提到中美摩擦要持续到2035年，这更是吓坏了这帮追求中短期收益、以为中美争端两三年就能结束的海外投资人） 

美国有高通  中国有稀土

2018年中国稀土产量占全球份额的80%。

而美国80%的稀土消费量也从中国进口。

中国在稀土采选、冶炼加工的技术实力已经远超越美国（如下图）。且中国的稀土产业链完整。用国内互联网圈的话来说，就是已形成了闭环。

即使美国或者其他国家自产稀土矿，但由于缺少采选、冶炼等技术处理，美国依然将出现稀土断供，就像高通断供华为。

除了经常被提及的稀土资源，美国高度依赖于中国的矿产资源还有很多，如下图列出的砷（英文Arsenic, 半导体材料），铟（英文Indium, LCD显示屏材料），锑（英文antimony, 电池材料）等。 

而在另一个重要领域--新能源电池供应链，中国已经在钴、锂、石墨电极等多个原料供应上占据全球主导地位。

如下图，以新能源电池所必需的钴材料为例，中国产量占全球份额80%，而美国产量几乎为零。

在新能源汽车行业全球博弈中，中国已经掌握部分领域的话语权。中国并不缺反制措施，只是隐忍未动。

中国产稀土越来越'贵'，美国产石油越来越'贱'

本周四，油价一天暴跌5%，创下年内最大单日跌幅。EIA原油库存数据超预期以及欧美宏观数据走差，是本周油价大跌的首因。

看似回暖的经济需求面，加上OPEC减产协议延长、委内瑞拉政治动荡、美国对伊朗制裁升级等政治供给面，共同支撑着过去几个月的油价上涨。

尽管油价一路上行，但油气开采服务商股价这一次没有跟涨，预示着下游需求并没有足够的经济基本面支撑。

关于上周沙特油管被炸事件，网络搜索量很高，表明市场对欧佩克(OPEC)的原油供给（尤其是伊朗问题）的短期变化仍然非常敏感。

但长期来看，制约油价上行的变量依然是供给--过剩的美国供给。

尽管OPEC在减产，但美国Permian Basin页岩油产量增幅足以抵消OPEC的减产量。

美国各地区的页岩油产出效率都在持续提升。

这解释了为何美国活跃钻井数下滑而美国原油产量依然能创新高。

由原油联想到的杂谈。对于投资逻辑来说，简单比复杂更智慧。

（有规模的、能处理的）大数据将会是这个时代的石油。

随着21世纪的高科技不断驱动炭基经济向硅基经济转型，美国在20世纪所赖以称霸的亿级人口和石油产能(及石油美元）将不再金贵，美国的巨头企业将更加依赖于新兴经济体的十亿级人口规模和重金属矿资源。

欧盟企业对中国有信心

尽管中美贸易战升级使中国内外承压，但非美外资企业（主要是欧盟企业）对中国依然有信心。

根据中国欧盟商会刚刚发布的年度报告（报告原文请见文末下载），越来越多的欧洲企业觉得自己更加受到中国体制的欢迎。

欧盟在华企业对中国研发环境逐渐认可，并愿意加大投资。

当然，在取得成绩的同时，也有亟待完善的地方。例如'上网难'，中小外企受到不公平待遇（舆论的聚光灯主要打在了外企巨头上），监管体制改革缓慢等。

关于欧洲企业希望的'改革方向'，第一焦点依然是近期贸易纠纷中常常提到的'对等'原则。

“中国在世界其他市场的大规模投资加剧了全球的紧张情绪。2018 年，中国对外投资总额达 1791 亿美元，首选目 的地为美国、澳大利亚和英国。目睹中国企业在海外获得的巨大商机，其他国家不免将之与本国企业在华面临的限制 进行比较。”

而第二焦点则是'法制'还未跟上'改革'的步伐。但这点也可以理解，政策方向出台之后，从口号到立法确实需要时间。

 2018年中国经济下滑导致分部欧洲在华企业收入下滑。由于欧洲中小企业没有足够资源来处理中国特色的国情问题，因此经济下滑对欧洲在华中小企业的影响尤为明显。

而在如今日益全球化的世界中，拥有国际供应链的欧洲企业同样未能幸免于中美贸易战：

三分之一以上的受访企业表示自己同时受到了来自中方和美方的负面影响，这与当初外界认为欧洲企业可从中获利的预期完全相反。

美国经济真的下滑了

讲完中国，接着谈谈美国。

在前两期<在市场热点中被忽略的小事#3>中，我们并多角度举例论证：美国、欧洲经济看起来美妙，但实际只是虚火旺，未来经济下行压力较大甚至有衰退可能。

本周一语成谶。美国制造业和服务业PMI指数大幅下滑，房屋销售和耐用品订单数据也都低于预期，基本验证了我们前期观点。   

而近期中美贸易摩擦升级，只会进一步加速美国经济的回落。

我们在市场热点中被忽略的小事#4提到，特朗普动用关税和行政手段制裁中国，对美国经济和美国科技企业也造成很大伤害。

近期美国企业CEO信心指数已经大幅回落至08年金融危机时的低位（如下图），而CEO信心指数领先于美国经济晴雨表制造业PMI指数。

实际上，由于全球经济仍在下行，美国上市公司资本开支增速已在不断下滑。而企业CEO信心受挫后会导致资本开支进一步减少。

资本开支的同步指标--美国卡车新订单和卡车货物运输量都出现负增长，卡车库存堆积，这也是美国经济下行的可靠前瞻指标。

要想连任，先搞定美联储

我们在市场热点中被忽略的小事#4中已有提到, 美国经济衰退会成为特朗普连任道路上的黑天鹅，美国历届总统连任史已经证明了这一点。

如下图，只要在连任选举前两年内美国经济不衰退，现任美国总统就可以赢得连任。而一旦出现经济衰退，连任之路将折戟沉沙。这或许正应了克林顿的那句经典选举宣言“问题是经济，笨蛋！”

那么问题来了，当前美国经济已有衰退迹象，精明的特朗普绝不愿看到美国经济在2020年大选前出现衰退，他会怎么做来确保连任之路畅通无阻？ 

答案就在美联储。

图：Trump多次以各种理由要求美联储降息

当前美国经济在房地产、汽车等行业出现的衰退，与这几年美联储持续收缩的货币政策不无关系。

#非专业童鞋不用懂#：自2015年启动加息以来，美联储将联邦基金利率从0.25提高到2.5，加息225个基点。而根据Wu-Xia模型，如果把缩表也算进加息，实际上美联储已经加息近500个基点，这对经济的冲击可想而知。             

在中美贸易战升级背景下，特朗普为避免经济下行最直接有效的办法是逼迫美联储降息，甚至重新推出货币宽松。

我们认为，在政治压力面前，鲍威尔可能会放弃节操（毕竟特朗普已经在开始物色下任鸽派人选了），转而降息，避免美国经济出现衰退。

这样一来，去年底美联储暂停加息后风险资产疯涨的模式可能会重演。

图：特朗普把下一任美联储的候选行长都'选'好了，不知道现任的鲍威尔心里慌不慌。

#英国真要退欧了（将此标题重复三年）#

前面讲到美国资本开支在下滑，与此同时，英国企业的资本开支意愿也在滑落。

德勤英国企业CFO最新调研显示（报告原文请见文末下载），英国企业扩大资本开支的意愿仍然很弱，这与脱欧进展不顺有关。

说到脱欧，本周看点当属梅姨辞职。梅姨的首相之路，起于脱欧，也止于脱欧，三年首相一事无成，挨了一堆骂，惹了一身骚。

梅姨走了，梅姨哭了：

https://v.qq.com/txp/iframe/player.html?width=500&height=375&auto=0&vid=b08756zgkab

梅姨在离职演说最后忍不住流泪

英国《镜报》头版刊发了梅姨坐在汽车后座泪目的照片（左图），这与30年前铁娘子撒切尔夫人离开唐宁街十号时（右图），在汽车后座泪眼朦胧的一幕颇为神似，让人感慨历史在重演。

梅姨辞职让脱欧前景更加扑朔迷离，这给英国企业经营决策带来很大不确定性。CFO调查显示对英国经济的不确定性忧虑已接近2016年脱欧公投前的高点。

在政治局势不明朗时，精明的CFO会采取防守型策略：减成本，降杠杆，现金为王。

英国企业账面现金的增长印证这一点。如下图，英国企业账面现金占GDP比重在16年后快速攀升，如今已超过了1/3。

（大家敢想象中国的上市企业的准现金比例超过资产负债表的1/3么？）

但这个烂摊子梅姨想管也管不着了，等待来一位和特朗普一样的汉子来接管沉没的英伦三岛吧。

至于是哪位汉子来当首相，特朗普也早就帮腐国人民选好了。

毕竟身为'民主灯塔'的民选总统，要替全世界的人民做主嘛。

图：这是一张老照片。Trump与'好朋友'Boris谈笑风生（‘Boris is my good friend’），而梅姨则黯然飘过。。

最后来一则预言。

听说南阳庞青年能点水成油。其实这招在20年前葛优就会了。

('搞笑'得来一针见血的视频，5秒后可跳过广告)

但有网友表示，吃瓜群众真的想多了。

-End-

参考文献：

欲获取前文提到的《欧盟商会商业信心调查2019》报告原文，请在三思门(ID: sansimen)公众号后台回复关键字：欧盟

欲获取前文提到的《德勤英国企业CFO季度调研》报告原文，请在三思门(ID: sansimen)公众号后台回复关键字：英国

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